把流动性拆成四层

第一层是可见订单簿，第二层是做市资本，第三层是交易与结算通道，第四层是投资者自身的授权与操作能力。任一层收紧，名义成交量都可能高估可执行规模。

研究表格应分别记录价差、深度、场所集中度、结算安排与内部截止时间。拆开后，风险来源才不会藏在总量指标里。

观察压力如何传导

价格跳动会提高保证金需求，保证金需求又可能迫使更多头寸减仓。与此同时，做市商可能缩小库存、扩大价差，跨场所套利也会因资金或结算受阻而减速。

这种反馈没有固定顺序。情景分析的作用是列出可能的传导路径，并为每条路径指定可观察信号。

  • 市场深度与价差
  • 融资与抵押品条件
  • 场所、托管与结算可用性
  • 内部决策和操作时钟

给执行假设留出折扣

回测常用收盘价或中间价，现实执行却要穿过订单簿，还要承担延迟与不确定性。研究可用分层的执行折扣表达这一差距，避免把精确的小数当成确定结果。

折扣应随压力强度扩大，并清楚标注这是情景假设，不是已实现业绩。

把退出路径写进投资前提

进入资产前就要记录退出依赖：可用场所、托管转移、法币通道、授权人员和替代流程。压力发生后再补清单，通常已经太晚。

流动性研究的最终产品是一张行动图。它说明哪些信号触发复核，哪些约束限制交易，以及谁需要在何时获得信息。